(Sep 19, 2014)  截至目前，复星医药旗下共有 6 家医院，其中 4 家控股医院的核定床位超过 2000 张。复兴集团董事长郭广昌更是曾豪迈称「要在国内收购 500 家医院」。8 月 17 日，复星医药董事长陈启宇在 2014 中国医院论坛上表示，与公立医院合作建新院，也是复星医药探索的一个方向。陈启宇还称，医生创业办医院、企业医院改制、与公立医院合作新建医院，是复星医药投资医院的三个方向。以下为陈启宇演讲内容。

有研究机构对 2020 年大健康行业的发展格局与 2012 年做了比较。从整个医疗市场体量来看，2012 年公立医院产值大概是 2 万亿元，民营医院是 1500 亿元。到 2020 年，相关预测认为，公立医院能达到约 3.9 万亿元，民营医院则能达到约 1.3 万亿元的规模。由此可见，民营医院在 8 年左右的时间将达到接近十倍的发展。

社会资本办医和民营医院在将来有巨大的发展机会，民营医疗的投融资肯定有契机在里边。对于民营医院的投融资，政府一方面出台了很多鼓励、支持发展的政策，另一方面又有许多阻力。其实，要落实政策是挺困难的一件事。企业医院改制、医生多点执业等问题解决了，也就意味着社会资本办医将迎来一个很好的春天。

从全球来讲，医疗有三个投资主体：政府、基金会运作的慈善机构和营利机构。这三个主体是相辅相成的，是良性的循环，如果再加上健康的医疗支付体系，便是一个更好的结合。

现在中国的医疗支付主要是依靠政府的医保体系，该体系还很脆弱，特别是新农合、城镇居民保险等还处在完善的过程中，政府需要做的事情有很多，医保支付能力还不够。如果我们能够把整个医疗服务体系和支付体系建立起来，那么，我们今天看到的一些医疗怪象都随之消失，很多问题会迎刃而解。

投资与融资的关系

投资的一方和融资的一方不能一厢情愿，双方要达成良好的共识，否则会出现很多问题。我们要看清楚投资和融资之间的关系。

首先，从资本的角度来讲，投融资是讲回报和未来收益的。国内外对于医疗行业投资回报的想法，跟房地产很像。全球医疗资产的一大特点就是市场化，大部分医疗资产掌握在私募股权投资人或私募股权基金的手上。按照医疗服务公司的全球前十位排名来看，最大的是美国的公司，其他的还有澳大利亚、德国公司等。中国公司还没有进入全球排行榜。我国的医疗行业起步比较晚，要想进入全球排名目前尚早。其次，从投融资的体系来讲，主要有两个方面的内容。

一方面主要是看 PE（市盈率）。从全球的 PE 估值来看，美国医疗公司的 PE 一般在 12 倍左右，澳大利亚医疗公司的 PE 估值大约是 25 倍，而中国的 PE 估值大概是四五十倍。PE 倍数和市场的增长水平有关。这个估值顺序反映了市场演进的一个过程。现在全球医疗机构投融资最活跃的区域是在亚太地区，而亚太地区又根据市场不同的成熟度，给予不同的估值。目前中国医疗市场便处于最高的一个 PE 估值阶段。

另一方面是看保险公司，特别是做健康保险的公司以及一些医疗机构的创始人。保险公司看重医疗资产的长期稳定、持续性以及和医疗保险业务的整合效益；PE 机构主要是看重利益和市场前景。

再次，从投资的角度来讲，中国的医院投资主体比较丰富。

上市公司

尤其是医药行业的上市公司。这两年医药行业上市公司将投资的触角伸到医院、医疗方面的不在少数，还有很多仍在酝酿。

上市公司的股东

上市公司的股东很愿意把钱给上市公司，让它去发展医疗。去年凤凰医疗上市，现在又有好几家够公司排着队想去香港 IPO。

PE（私募股权投资）

过去的 PE 机构跑药厂、医疗公司，现在则是拜访每家医院，看医院是否需要融资。

保险公司

一些保险公司已经进军医疗行业，例如泰康和中国人寿等，还有很多保险公司希望投资医院。

房地产公司

它出于两个需求，一方面是资产结构转型，将一部分资产转到医疗资产上；另一方面是在其开发的楼盘办一个好医院，既符合政策导向，又能给整个楼盘带来附加值，从而提升房价。

银行

过去银行对医院的资产贷款是比较谨慎的，现在银行很积极地想参与到医院发展中，尤其是营利性医院。

再次，从医疗投资的方式上看，也是多种多样。按照资产由轻到重的区分，投资方式主要有三种类型。

第一，医生自己筹钱或是机构投资去开办诊所。事实上，诊所如果办得好，其收益率是很高的。

第二，投资开办轻资产的专科连锁医院，其主要特点是对医生个人的依赖度低，具有高度可复制性。

第三，如果资产更重的话，那就是建一些重资产的专科医院或大型综合性医院。如果按照公立医院建的标准，一两千床的医院可能就需要投入十几个亿、二十几个亿，甚至更多资金。

复星如何投资医院

在中国做医疗，你可以做成诊所、轻资产的，也可以是像 HCA 公司那样的重资产，关键落地在执行团队和整个主体的战略导向、目标定位。

在遵循医疗原则的情况下，民营医院的盈利一方面依靠的是做公立医院不做的事情。服务导向方面的事情一定不是公立医院做的。公立医院的特性是福利性的、非营利性的。服务导向的、服务带来附加值的、公立医院不做的服务性内容，就是我们要做的。

另一方面，在同等、甚至略低于公立医院的收费标准情况下，民营医院通过自身管理和效率的提高以及流程的优化，带来盈利空间。与公立医院相比，民营医院的优势主要体现在基建成本、固定资产添置成本、耗材采购成本、医生和医院的配制以及后勤成本比较低。复星目前投资医院主要集中在以下三个方向。

第一个方向是投资医生创办的医疗机构。这样他就会带来很多既符合医疗本质，又能够看到原来在公立医院看到的问题。这些问题要克服解决，就需要提高服务和提升管理以及效率。再加以时日，我们的医疗群体实力壮大以后，民营医疗机构达到另外一个层面，再吸引更好的医生和技术进来。

第二个方向是企业医院改制，即在当地已有的基础上，对原来的国有企业医院实现转型。这个改变比公立医院改制相对要简单一些，无论是员工身份还是资产属性等方面。

第三个方向现在也在探索，最近我们和台州市立医院签署了一个新建院区的协议。台州市立医院是一家公立医院，复星与它合作新建的院区是一家营利性医院，原来的 1,000 张床位将来合并，如何做到 2,000 到 2,500 张床位，形成一个有效合理的治理结构。该结构如何既能让原有的公立医院和地方政府放心，又能把基本医疗、公共卫生、政府职能以及老百姓担心的问题落实好，同时还能够把当地的高端市场以及服务型的一些新投入做好？这个模式也是现在我们要投的一个方向，仍是在探索。

对于民营医院投融资的指导思想，我觉得，资本真的获得一个长期、可靠的稳定收益。很多资本到医疗市场上来就想着暴利，这种心态肯定不对，或许会使他失望。

复星想要建一些好医院，好的医院要有「三好」：第一是有好医生，从体制上吸引好的医生进来，医院给医生提供好的环境；第二是要有很好的硬件，包括房子、设备等；第三是要有好的管理。如果资本将一家好医院投资成功了，加以时日，就可以获得长期的收益回报。